中金普華：中國未來的資本市場與投融資變局淺析

十九大報告中指出：著力加快建設實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。在第五部分“貫徹新發(fā)展理念，建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系”中又明確指出，“要著力加快建設現(xiàn)代金融”。

1、兩個支點

大力發(fā)展股權類金融是現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)體系的一個重要支點。以VC、PE為代表的股權基金在中國的發(fā)展相對滯后，VC每年的規(guī)模在5000億左右，而上市公司IPO和增發(fā)的規(guī)模在2萬億左右。與國外相比，中國的直接融資即股權融資還有很大的發(fā)展?jié)摿?，除了支持中小企業(yè)的風險投資會有較大增長之外，以并購重組和技術整合為導向的PE、以上市公司股權為投資重點的私募基金也會有較大發(fā)展。

大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)體系的一個重要支點。互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括四個部分：P2P、眾籌、網(wǎng)絡支付、傳統(tǒng)金融企業(yè)的線上部分(如網(wǎng)絡銀行)。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過程中出了一定的風險(尤其是P2P領域)，但不可否認的是，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了我國金融行業(yè)的效率，促進了行業(yè)的競爭。

2、四個熱點

隨著中國進入消費升級新時代，消費金融有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。以90后為代表的年輕群體，在消費水平制約的背景下，超前消費意愿強烈。

隨著技術的進步，科技金融(也稱作金融科技，F(xiàn)intech)在未來會占據(jù)越來越重要的位置。科技金融通常被界定為金融和科技的融合，就是把科技應用到金融領域，通過技術工具的變革推動金融體系的創(chuàng)新。全球金融穩(wěn)定委員會對金融科技的界定是，金融與科技相互融合，創(chuàng)造新的業(yè)務模式、新的應用、新的流程和新的產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機構、金融服務的提供方式形成非常大的影響。

在未來，金融業(yè)通過大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、智能合同、網(wǎng)絡借貸、電子貨幣這些新的IT技術來改變傳統(tǒng)的金融信息采集來源、風險定價模型、投資決策過程、信用中介角色，有可能大幅提升傳統(tǒng)金融(銀行、保險和支付等領域)的效率，解決傳統(tǒng)金融的痛點，代表技術就是大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應鏈金融。

隨著中國經(jīng)濟的轉型，普惠金融勢必會得到大力推進。中國政府希望協(xié)調各類金融機構著力增加普惠金融服務和產(chǎn)品供給，改善對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱領域的金融服務水平。從實踐上看，中國政府將拓展基礎金融服務列為優(yōu)先發(fā)展目標，舉措包括加強信用和支付基礎設施建設、拓展面向農(nóng)村消費者的物理服務點以及支持建立新型金融服務提供者等。在政府的積極引導下，我國的普惠金融快速發(fā)展，除了村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、小額貸款公司等傳統(tǒng)的小額信貸服務金融機構外，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)金融機構向農(nóng)村地區(qū)擴展，延伸金融服務觸角，借助實用的數(shù)字技術手段提高農(nóng)村地區(qū)金融服務的效率與覆蓋面，同時也為滿足個人信貸需求，緩解小微企業(yè)融資難問題提供了解決手段。

從發(fā)展趨勢上看，綠色金融會進入快車道。這就要求金融機構進一步完善綠色信貸考核體系，重點支持低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟等的融資需求。積極探索通過發(fā)行綠色金融債、綠色資產(chǎn)證券化等方式多渠道籌集資金，加大對綠色發(fā)展項目的信貸投放。

3、金融開放

需要特別指出的是，現(xiàn)代金融是開放的金融而不是封閉的金融。海納百川，有容乃大。十九大后，中國金融業(yè)對外開放的時間表和路線圖逐步清晰化。

除了外資準入的開放，資本市場的對外開放也正在進入全新的格局，金融市場的開放正在全方位推進。原中國人民銀行行長周小川表示，中國將進一步朝著金融開放的方向發(fā)展，包括“滬港通”、“深港通”和“債券通”等市場連通方面，機構合作方面以及金融市場準入都會進一步對外開放。

強化投資

十九大報告指出：深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結構的關鍵性作用。

與此前強調投資對穩(wěn)增長作用的表述不同，十九大報告明確提出發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結構的關鍵作用，體現(xiàn)了投資在經(jīng)濟發(fā)展中定位的調整和深化。過去幾年，投資的關鍵作用主要體現(xiàn)在增加總量供給、保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性上，是一種短期的、偏重于需求側的政策定位。未來，投資作用的發(fā)揮將更加強調在結構性、中長期和供給側發(fā)力。

當前，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，正處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結構、轉換增長動力的攻關期。與之相適應，投資要以提高供給質量、優(yōu)化供給結構為主攻方向，加快發(fā)展先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合，拓展數(shù)字消費、電子商務、共享經(jīng)濟、智慧經(jīng)濟等新業(yè)態(tài)新模式，促進產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端。

從投資結構上看，在需要去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的領域，杜絕低效乃至無效、負效投資，在補短板領域加大投資力度，優(yōu)化存量資源配置，擴大優(yōu)質增量供給，實現(xiàn)供需動態(tài)平衡。增強投資的牽引力和導向力，加快建設制造強國，培育若干世界級先進制造業(yè)集群。加強水利、鐵路、公路、水運、航空、管道、電網(wǎng)、信息、物流等基礎設施網(wǎng)絡建設。瞄準國際標準，加大對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級與現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展方向的投資力度和水平，在中高端消費、創(chuàng)新引領、綠色低碳、共享經(jīng)濟、現(xiàn)代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點，形成新動能。

資本市場

十九大報告指出：深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。同時指出：健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革。

實體經(jīng)濟融資難、融資貴的一個癥結在于中小企業(yè)融資渠道窄。很多中小企業(yè)由于規(guī)模小、信用難估量，無法拿到銀行信貸，但直接融資可以為中小創(chuàng)新型企業(yè)提供相對穩(wěn)定的資金保證，緩解企業(yè)融資瓶頸。發(fā)展股權融資要提高投資者專業(yè)性，有效引導投資者開展價值投資，從而平穩(wěn)發(fā)展股票市場。同時，應不斷規(guī)范發(fā)展場外股權市場，通過場外市場為中小企業(yè)提供融資渠道。